银行理财产品出现净值大幅波动后，为了挽回客户，不少银行开发了“稳健低波”类理财产品。

不少客户呼吁，“请把我的老产品产品也变成稳健低波类型可不可以？”还真没法转换，等我说完银行是如何做到“稳健低波”大家就明白了。

分析最近主推的“稳健低波”类理财，发现他们依然雷同，可以归纳为两个类型。

一类是侧重流动性管理，变成类现金管理类产品，这类产品普遍业绩预期比较低；一类是启用摊余成本法，持有债券到期，这类产品预期收益率尚可，但普遍封闭期特别长。

低波动第一个方向：侧重流动性管理

这一款理财产品，业绩比较基准设置为2.3%-3.3%。封闭期30天，30天之后可以继续持有也可以灵活赎回。这款产品比较好的地方是，没有超额管理费，可能是管理人知道这款产品不太会出现超额收益。

产品有很多投资限制，比如杠杆率限制在140%以内，不能投资太多成交不活跃的品种，考虑随时变现需求等。

看完业绩基准和投资限制，我们就可以判断了，这是一款主要投资同业存单、短久期利率债的产品。

现在同业存单的发行利率在2.5%左右，一年期国开债收益率2.46%左右。如果不使用任何杠杆投资这两个品种，正好符合业绩基准最低起步2.3%的要求，如果使用部分杠杆并配置小仓位进取资产，可以提升一下收益，所以业绩基准上沿定在3.3%。

我们来分析一下这款产品的优劣势：

优势，投资方向非常稳健。近期理财赎回-债券大跌，同业存单仅仅受到短期波及，利率债也是率先迎来修复，配置这类资产稳健性好。30天持有期后，可以灵活赎回，也是一大优势，可以用作现金管理工具。

劣势，它仍然是一款用净值法估值的产品，所以理论上仍然存在较大波动和亏损的可能性。业绩基准下沿定在2.3%，产品运行中收益率大幅超过2.3%的可能性很小，所以收益较低。实际上是一款同业存单基金加强版，没有创新。

低波动第二个方向：摊余成本法估值

银行理财探索低波动的第二个方向，是采用摊余成本法估值，现在摊余成本法估值并不是不能用了，而是仅仅在持有资产的目的是到期收回本金和利息的时候才可以。简单来说就是，久期和产品期限搭配。

比如这款产品，业绩比较基准为4.6%，到期日则一下子安排到了753天以后，需要两年多的时间。

这个产品的投资策略很明显，那就是买入两年后到期的债券，然后这部分债券采用摊余成本法估值。这样可以不用理会债券在市场上的波动，净值也会稳定很多。

不过这款产品的有个细节，让我颇不放心。产品的超额管理费为80%，也就是说如果到期收益高于业绩基准的部分，银行拿走80%，这个比例太高了。可能会鼓励管理人采用加杠杆、信用下沉等激进操作方式。

这款产品的优劣势分析：

优势，业绩比较基准4.6%，收益率较高。产品主要持仓采用摊余成本法估值，期间的波动率会降低。

劣势，封闭期两年多，太长了；超额管理费80%，太高了。同时要注意，摊余成本法可以应付波动，但不能应付信用风险，也不算有创新。

对比两款产品

对比完两款产品，我还是更看好第一个产品，虽然它没有宣传启用摊余成本法、收益率也低一些，但没有超额管理费、业绩基准合理，其实是有诚意的，有一些回归初心的意思。

第二个产品，80%的超额管理费，真不确定它是想给客户赚钱，还是想给管理人赚钱。采用摊余成本法，更像是一种迎合热点的营销手段。超长的封闭期，相信能接受的客户也比较少。

同时，有一点要明白，这两类产品，依然是净值型产品，不是预期收益型产品。所以风险程度依然是R2，中低风险。这一点上，“稳健低波”类理财产品，与此前的理财产品，有技术操作层面的区别，没有根本实质上的区别。

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